2015年7月30日中(zhōng)國股權投資(zī)論壇在佛山舉行，我(wǒ)司投資(zī)總監童克鋒以嘉賓的身份參加了論壇，對股市變幻之于機構募資(zī)、新三闆對于退出的影響進行分(fēn)享。
2015年上半年，股市大(dà)好，企業在二級市場的融資(zī)利好某種程度上也爲一(yī)級市場VC/PE帶來“回報”，熱錢增多，出口卻少，其對于機構募資(zī)會有怎樣的影響？
童克鋒認爲，“基金募集資(zī)金，與二級市場的聯動關鍵是看出資(zī)人對這個事情的态度及認可”，二級市場火(huǒ)爆的時候，投資(zī)人可能自己炒股去(qù)了，流動性更好賺得又(yòu)多；二級市場不好的時候，對VC/PE不看好的人會認爲“無法上市，投資(zī)也不會有回報”。
但對行業精通的人則會認爲需要做一(yī)些資(zī)産配置，他們從長期的角度看投資(zī)，一(yī)級市場的流動性不可能像股市那樣迅速，需要在較長的周期内實現增值。二級市場不好的時候投資(zī)可能更加便宜，二級市場良性發展的時候再退出，這樣收益可能更大(dà)。“所以，股市變化對于機構募資(zī)，關鍵看出資(zī)人怎麽想以及對股權投資(zī)的看法，其實二者關系并不大(dà)。”
但童克鋒也坦言，上半年二級市場的火(huǒ)爆帶來項目的高估值，這對于投資(zī)機構而言，在項目投資(zī)方面也帶來了一(yī)些困難，“好項目不是沒有，但要麽巨貴，要麽已經被别人布局好，新機構切入的可能性不大(dà)，所以會促使VC/PE的投資(zī)階段前移。”
新三闆在退出方面應給予機構更大(dà)空間
機構投資(zī)階段前移，導緻早期投資(zī)激增，這也帶來一(yī)個問題：如何實現退出？
海達投資(zī)是一(yī)家主要關注領域爲醫療健康、新材料及清潔技術的PE機構。目前，海達投資(zī)的企業約有七八家準備挂靠新三闆。海達投資(zī)在2013年投資(zī)的“天津市海王星海上工(gōng)程技術有限公司”，早期估值5億，目前在新三闆上估值已達17億。
對于創業公司而言，融資(zī)到B輪或者C輪，之後登陸新三闆進行融資(zī)，機構也随之獲得退出，但童克鋒希望，新三闆能夠爲機構的退出增添更多的選擇，“我(wǒ)們希望機構也能夠通過長期投資(zī)，等所投企業做大(dà)做強之後，通過并購或上市再退出”。但由于人民币基金周期短暫等原因，這些目前實現起來仍舊(jiù)比較困難。
新三闆雖然能夠提升估值、成爲公開(kāi)的資(zī)本市場以披露财報、爲機構新增退出渠道，但童克鋒認爲，“如果沒有競價交易制度出來，成交量會萎縮得非常厲害，對機構來講，即便手握好項目，有的也會反對所投企業上新三闆，對那些需要做一(yī)輪融資(zī)的，需要提升自己的估值，這些需要建立品牌，知(zhī)名度的話(huà)，這個挂新三闆很好，純粹投資(zī)機構來講，本身投了那麽多，三闆去(qù)退，這個有點懸。”
PE的矛盾：周期短暫的本土人民币基金PK漫長的醫療投資(zī)回報
相比較于國外(wài)以穩健的捐贈養老基金等爲LP的“福利”而言，國内更多以個人資(zī)金爲PE基金來源，不論從資(zī)金體(tǐ)量還是投資(zī)周期上來看，國外(wài)美元基金的資(zī)本量更大(dà)、投資(zī)周期也更長，國内人民币基金的投資(zī)周期則相對短暫。
童克鋒稱，海達投資(zī)募集的基金，其投資(zī)周期約爲5年左右，若想募集到5+2的基金則比較困難，“除非做一(yī)些産業基金，比如成都做的中(zhōng)鐵産業基金，煙台做的醫療投資(zī)産業基金，這些都是和當地政府一(yī)塊做的。”
從投資(zī)回報角度來看，醫療行業的投資(zī)若想獲得可觀的回報，需要的時間與其他行業相比更加漫長。但是面臨本土人民币基金短暫的周期，海達的醫療投資(zī)如何在兩者之間進行平衡？
童克鋒覺得平衡二者具備幾個維度：首先，要把握“團隊”這個大(dà)方向，靠譜的團隊會使得風險的可控性更大(dà)；其次，産品要有門檻，“天花闆要足夠高”，比如海達所投資(zī)的做高資(zī)耗材的“大(dà)清生(shēng)物(wù)”，“成長性非常好，市場風險也足夠大(dà)”；再者，海達投藥類還是相對成熟的多一(yī)些，“早期布局的不太多，但也有幾個，曾投資(zī)過一(yī)個在蘇州做中(zhōng)藥研發的公司“蘇州玉森(sēn)”，如果國家有14家新藥的話(huà)，他們家就占到10個”，童克鋒稱，“像這樣團隊足夠強的項目不會有什麽太大(dà)問題”。
新三闆出世、IPO暫停……資(zī)本市場總是變幻莫測，投資(zī)機構的節奏是随環境而變化，還是按照自己的節奏進行？童克鋒稱，“海達投資(zī)十多年形成的風格，不會因爲外(wài)部環境怎麽樣就發生(shēng)大(dà)的改變，我(wǒ)們會按照自己的節奏一(yī)步一(yī)步來”，比如今年總體(tǐ)的投資(zī)階段都前移，早期投資(zī)不論是從項目數量還是資(zī)金體(tǐ)量上看都激增，對此，童克鋒覺得，“我(wǒ)們也在反思自己，是不是需要往前端移一(yī)些、往前端到底走多遠，是往前走一(yī)小(xiǎo)步還是跨一(yī)大(dà)步？我(wǒ)覺得可能還是一(yī)小(xiǎo)步一(yī)小(xiǎo)步的來，整個的投資(zī)節奏也不會太快。”
